停牌5日后，綠地控股（600606）于7月26日對外宣布，啟動二次混改。

7月27日復牌首日，綠地控股收跌超2%，28日股價略有回調。據最新收盤價（7月29日）顯示，綠地控股報7.67元/股，漲0.79%。

值得一提的是，在綠地控股上市這五年來，其市值從逾3000億元跌落至如今不足1000億元，市值偏低一直成為難解的頑疾。

01國資股東擬轉讓不超17.5%股份

7月26日，綠地控股公告稱，24日收到上海地產（集團）有限公司（下稱“上海地產集團”）及上海城投（集團）有限公司（下稱“上海城投集團”）公司控制權結構事項進一步通知。

公告提到，上海地產集團、上海城投集團擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓所持有的公司部分股份，擬轉讓的部分比例合計不超過公司總股本的17.5%。

柒財經注意到，在此之前，綠地控股因上海地產集團、上海城投集團控制權結構籌劃事項停牌5日。另企查查顯示，上海地產集團、上海城投集團均由上海國資委全資控股。

據綠地控股2020年第一季度財報，前十大股東中，上海格林投資企業（有限合伙）排在第一，持股比例為29.13%，為公司員工持股平臺。

上海地產集團、上海城投集團排在第二、第三位置，持股比例分別為25.82%、20.55%，合計46.37%。換言之，若轉讓股份達到17.5%，兩者合計剩余28.87%股份。

華西證券就此事發布研報中提到，據綠地控股報表，2019年每股凈資產值約6.34元低于6.78元，以不低于6.78元計算，此次股權轉讓涉及金額不低于145億元。

而華泰證券發布研報指出，股權轉讓后，預計綠地控股仍無控股控股及實際控制人，將繼續保有上海國資財務投資者賦予的政府層面支持，同時通過引入戰略投資者，優化股權結構。

02市值不足1000億元

事實上，這次是綠地控股啟動第二次混改。而第一次是在2015年，據媒體報道，當年綠地控股混改直至成功實現借殼上市，被認為上海國資的混改樣本。

綠地控股營業收入從2015年的2072.6億元升至2019年的4278.2億元，對應歸屬于上市公司股東的凈利潤68.9億元增長到147.43億元。

據業績快報顯示，2020年上半年，綠地控股取得2099.3億元營業收入，同比上年同期增長4.14%，不過歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降10.79%至80.2億元。

同一時期（2020年上半年），綠城控股實現合同銷售面積1031.2萬平方米，比去年同期減少30.7%；合同銷售金額1330.29萬元，比上年同期減少20.7%。

2020年經營情況出現下滑，不排除受肺炎疫情影響。而綠地控股真正窘境在高負債上。

截至2019年末，綠地控股凈負債率為155.6%，總負債突破萬億規模，達10143.1億元，資產負債率達88.5%。

據中指研究院數據顯示，2019年滬深兩市上市房地產公司的平均資產負債率為68.8%。

至2020年第一季度末，綠地控股短期借款達317.2億元，較2019末增加20.4億元。相比，賬面上貨幣資金從2019年末的889億元減少至2020年一季度末的781.4億元。

另值得一提的是，與五年增長的超2200億元營業收入相比，綠地控股在這五年間市值蒸發超2000億元，時至今日不足1000億元。

據中新經緯報道，綠地控股董事長、總裁張玉良于今年1月表示，對綠地資本市場的表現表示慚愧，認為公司被嚴重低估。究其原因，除與地產行業總體估值偏低有關，也是綠地的流動性不足所致。

03手握支付、小貸等牌照

柒財經注意到，在地產業務之下，綠地控股布局了金融業務，其運營主體為綠地金融投資控股集團有限公司（下稱“綠地金融”）。

據官網顯示，綠地金融主營業務包括金融機構投資、基金投資管理、類金融業務、資本運作、新金融及海外布局。

自2011年成立以來，綠地金融成功投資錦州銀行、東方證券和上海農村商業銀行等多家機構。2015年，其收購杭州工商信托近20%的股權，成為第二大股東。

綠地金融還在官網中提及，其整合旗下交易所、財富管理公司、第三方支付、征信等平臺，并設立新金融事業部。

而新金融業務包括綠地吉客智能科技、吉客體驗中心、綠地聯行支付、綠地吉客通、網絡小貸業務及基金銷售業務。

特別須指出的是，綠地金融吉客通被定義為綜合金融服務平臺系統，是綠地金融為推動金融協同建設，培育綜合金融核心競爭力，發起建設的創新式綜合金融理財平臺。

據媒體報道，綠地吉客通原名為吉客網，于2015年10月上線，為線上綜合互聯網金融綜合服務平臺。而在同年8月，“綠地廣財App”上線。

且2015年5月，綠地金融通過旗下金交所與螞蟻金服、陸金所合作推出互聯網房地產金融產品綠地地產寶。不過，最終受到監管影響，互聯網金融業務在市場上歸于沉寂。

此外，綠地控股還持有5張小貸牌照。其中，廣州市綠地吉客小額貸款有限責任公司（下稱“綠地吉客小貸”）成立2017年6月，提供網絡小貸業務，開發一APP名為“吉享花”。

其他4家小貸公司分別為上海奉賢綠地小額貸款股份有限公司、重慶保稅港區綠地小額貸款有限公司、寧波江北區綠地小額貸款有限責任公司、青島綠地申花小額貸款有限公司。

除了前述提到小貸、第三方支付等外，綠地金融下屬企業還包括綠地融資租賃有限公司、上海綠地股權投資管理有限公司、上海綠地創極投資管理有限公司（私募股權、創業投資基金管理人）、上海綠珩投資管理有限公司等。

值得一提的是，據綠地控股財報顯示，2019年，綠地金融實現13.3億元，而上年同期為14.1億元，凈利潤30.6億元，占同期綠地控股凈利潤20.8%，同比增長54%。

相比之下，在2016年，綠地金融實現凈利潤36.9億元，占綠地控股當年凈利潤的51.2%。（文 / 柒財經南木）