在近日的一次飯局上，李斌面容憔悴。這個(gè)被外界譽(yù)為“出行教父”的車圈老玩家，還是第一次在外人面前顯得如此心力交瘁。

我們無法判斷他在北美尋求蔚來汽車IPO的進(jìn)展，但易鑫和易車的發(fā)展失衡，應(yīng)該引起注意，特別是市值持續(xù)縮水的易鑫。

《出行財(cái)經(jīng)》獲得的消息是，資本市場不順的易鑫，同樣面臨業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。脫離易車獨(dú)立過日子后，易鑫不論是在新車方面還是在二手車方面的發(fā)展都遭遇瓶頸，以二手車為例，過去具有較高人氣的易車二手車在劃歸易鑫之后，面臨著嚴(yán)重的流量縮水問題，車商投訴比例持續(xù)攀升，長此以往，易車在二手車領(lǐng)域的聲浪將徹底喪失。

據(jù)港股數(shù)據(jù)顯示，2018年6月4日，易鑫市值244億港元，較發(fā)新時(shí)市值縮水近358億港元。截止6月份初，易鑫5個(gè)交易日內(nèi)的單股股價(jià)最低價(jià)為3.90港元，相比10.18港元的最高價(jià)，下跌61.7%，即使相比發(fā)行價(jià)（7.7港元）也已幾近腰斬。

那么，含著金湯匙出生，坐擁金牌投資人的易鑫，到底是經(jīng)歷了什么才發(fā)展到現(xiàn)在這種局面？

這還要從大股東易車說起，易車是中國最早做互聯(lián)網(wǎng)汽車內(nèi)容的公司之一，其運(yùn)營平臺包括：易車網(wǎng)站bitauto.com、易車APP及汽車報(bào)價(jià)大全APP。而易鑫集團(tuán)是易車在2014年成立的汽車融資事業(yè)部，主要運(yùn)營淘車網(wǎng)站（包括二手車）和易鑫車貸APP，核心業(yè)務(wù)是交易平臺（交易促成及增值業(yè)務(wù)、廣告及會員服務(wù)），自營融資。

兩者從業(yè)務(wù)關(guān)系上看，除了廣告客戶可能在兩個(gè)平臺同時(shí)投放廣告外，基本上是不重疊的。易車的廣告客戶是發(fā)布新車廣告的汽車生產(chǎn)商，而易鑫集團(tuán)的客戶包括新車、二手車的汽車生產(chǎn)商、經(jīng)銷商、融資合作伙伴及保險(xiǎn)公司。

從流量角度來看，易車初期引流給經(jīng)銷商，這塊業(yè)務(wù)如今歸易鑫，流量成本固然在易車，可以說是易車在為易鑫輸血。但易車對經(jīng)銷商的精準(zhǔn)導(dǎo)流也保證了易車網(wǎng)媒體業(yè)務(wù)的成功，車企也正是意識到易車網(wǎng)對經(jīng)銷商的幫助，才加大了對易車網(wǎng)的廣告投放量。

但隨著易鑫成功登陸香港資本市場之后，易鑫與易車也日漸獨(dú)立，易車網(wǎng)回歸媒體，在大幅減少對易鑫的支持之后，過去的一些職能部門也出現(xiàn)空心化，人員流失嚴(yán)重。

按說作為易車和易鑫雙料CEO的張旭安能夠統(tǒng)一協(xié)調(diào)易車和易鑫兩方面的資源，實(shí)現(xiàn)兩大業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展，但實(shí)際上，易車網(wǎng)的業(yè)務(wù)相對獨(dú)立，張旭安能夠介入的空間不大。

盡管易車仍然號稱在持續(xù)為車企和經(jīng)銷商進(jìn)行創(chuàng)新導(dǎo)流服務(wù)，但實(shí)際上雙方之間績效考核標(biāo)準(zhǔn)并不一致，配合也日漸減少。

2017年財(cái)報(bào)顯示，易鑫集團(tuán)(02858.HK)營收為39.1億元，同比增長162%，毛利為21.9億元，同比增長198%，毛利率從49%上升到56%，反映的是規(guī)模效應(yīng)下效率的提升，但是，年度虧損卻達(dá)到了183億元。

易鑫的巨額虧損，主要原因是易車導(dǎo)流量的缺失（最初易鑫60%以上的客戶都來源于易車）。同時(shí)，這也意味著，易鑫需要花費(fèi)大量資本去尋找銷售線索，建立銷售渠道。數(shù)據(jù)表明，易鑫在2017年的銷售及營銷費(fèi)用上漲了225%，行政費(fèi)用上漲了534%；這兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)，增速高達(dá)344%。

但《出行財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，易車仍然是易鑫的大股東，而易鑫依舊是美股上市公司易車網(wǎng)的核心資產(chǎn)，不論是從哪個(gè)方面出發(fā)，易鑫與易車都沒有必要分的像今天這么清楚、這么相互之間不合作。

如果大量的內(nèi)部交易，只會讓易鑫能夠更可持續(xù)，那又何必那么介意？

“企業(yè)上市基本上是為了更好的募集資金，就易鑫而言，上市之后，反而情況變得更不明朗了。畢竟當(dāng)前的金融環(huán)境非常惡劣，現(xiàn)實(shí)又非常殘酷。消費(fèi)者考慮到高額金融利息，反而會向銀行借貸傾斜，而且像易鑫這種金融機(jī)構(gòu)本身投的錢就有很大風(fēng)險(xiǎn)，還時(shí)有資不抵債的情況出現(xiàn)，這個(gè)時(shí)候，規(guī)模效益的打造就尤為重要了。”一位不愿具名的二級市場的分析人士告訴《出行財(cái)經(jīng)》。

對此，《出行財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，易鑫打造一套自身的商業(yè)體系，來維護(hù)已有的流量群體，并在此基礎(chǔ)上完善金融產(chǎn)品，這本無可厚非。但因此認(rèn)為脫離易車這個(gè)巨大的流量體系，而獨(dú)立發(fā)展，有些過于自信了；而對于易車而言，如果只一味做大媒體，而忽視對經(jīng)銷商流量的貢獻(xiàn)，那對其業(yè)務(wù)發(fā)展同樣面臨諸多不利，希望三思而變化。