近日，一則“昆明當?shù)劂y行口專家路演紀要”截圖在業(yè)內(nèi)流傳，引發(fā)廣泛關(guān)注。

01

資金緊張

據(jù)“昆明當?shù)劂y行口專家路演紀要”顯示，昆明市級資金非常緊張，包括交投、產(chǎn)投、軌交等已經(jīng)至少3個月沒工資可發(fā)。

“昆明當?shù)劂y行口專家路演紀要”截圖

該紀要還稱，包括交投、產(chǎn)投、軌交、城投這些平臺今年的銀行貸款本息均展期到了明年和后年，非標基本已全部違約。

近年來，由于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，土拍遇冷等原因造成昆明財政收入乏力，同時省、市級平臺償債高峰臨近，導致市場對于昆明擔憂情緒上升。

尤其今年以來，昆明市級城投平臺中，絕大部分主體已失去市場化融資能力，而無法發(fā)債主體的凈償還，在使用自身資金償還之外，只能依靠昆明市和其他主體資金支持幫扶。

02

區(qū)域環(huán)境

昆明市是云南省會，下轄7個區(qū)、3個縣，代管1個縣級市和3個自治縣，近年來昆明市各項經(jīng)濟指標均排在云南省前列。

受疫情影響，昆明市旅游業(yè)受到較大沖擊，經(jīng)濟增長承壓。此外受房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響，昆明市土地場表現(xiàn)較為低迷。

去年受經(jīng)濟下行壓力加大及疫情反復影響，昆明市GDP增速有所下滑。

2022年，昆明市地區(qū)生產(chǎn)總值7541.37億元，增長3%，經(jīng)濟總量在省會城市中排名中下，經(jīng)濟增速較慢。

其中，昆明市第一產(chǎn)業(yè)增加值326.96億元，增長4.4%；第二產(chǎn)業(yè)增加值2413.39億元，增長3.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值4801.02億元，增長2.7%。

可以看出，昆明市第三產(chǎn)業(yè)占比高，是第二產(chǎn)業(yè)的兩倍，經(jīng)濟增長主要依賴于以旅游業(yè)為主的服務業(yè)。

近年來，昆明市政府性基金收入下滑明顯，疊加一般公共預算收入增速緩慢，對昆明市整體綜合財力有一定影響。

2022年，昆明市一般公共預算收入為505.25億元，同比下降27%，達到近五年最低點，同時稅收收入占比逐年下降。

從財政結(jié)構(gòu)來看，昆明對于房地產(chǎn)市場依賴度較高，2019年其土地出讓收入甚至高于一般公共預算收入。

而2021年以來，土地市場遇冷對昆明財政收入造成巨大沖擊，2020-2022年昆明市政府性基金收入分別為737.11億元、447.31億元和140.31億元，可以看出其綜合財力逐年下滑，債務壓力加劇。

截至2022年末，昆明市政府債務余額為2231億元，債務規(guī)模較大，政府債務率債務率為169.67%，超過國際警戒標準，具有一定債務壓力。

其中，昆明現(xiàn)存城投債余額763.35億元，發(fā)債城投的城投債余額占城投有息債務20.4%。

從債券期限結(jié)構(gòu)來看，2023和2024年為昆明市償債高峰年，其中2023年12月償債壓力較大。

昆明市級發(fā)債城投共有12家，分別為昆明交投、昆明公租、昆明產(chǎn)投、昆明交產(chǎn)、昆明軌交、昆明土投、昆明滇投、昆明城建、昆明新投、昆明投資、昆明國資以及泰佳鑫。

其中，昆明交投存量債券130億，昆明公租存量債券112億，昆明產(chǎn)投存量債券92億，債務負擔相對較重。

昆明市區(qū)域內(nèi)城投平臺主要依賴銀行和直融等渠道融資，其中債券市場發(fā)行成本及利差普遍高于全國平均水平，再加上省內(nèi)部分企業(yè)負面輿情對區(qū)域融資環(huán)境產(chǎn)生較大沖擊，區(qū)域整體再融資環(huán)境欠佳。

03

昆明土投

“上周五，昆明土投2億短融兌付十分困難，但最后還是得到了妥善解決，資金來源是昆明交投給了1.3億，社會資金3000萬，以及土儲給了4000萬元。”該紀要中提到。

此前，5月12日昆明土投發(fā)布“22昆明土地CP001”兌付公告，該券兌付日為2023年5月19日，發(fā)行總額2億元，利率5.7%。

“22昆明土地CP001”兌付公告

《小債看市》統(tǒng)計，目前昆明土投存續(xù)債券9只，存續(xù)規(guī)模55.49億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有26.45億元，公司面臨短期集中兌付壓力較大。

未來償債現(xiàn)金流

自2022年以來，昆明土投多次被納入被執(zhí)行人名單，2023年初因其未按時償還遠東租賃融資租賃合同本金及利息，再次被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額合計為3.3億元。

截至2023年4月末，承兌人披露昆明土投票據(jù)承兌逾期余額100萬元，累計逾期發(fā)生額950萬元。

04

昆明滇投

“滇池10億的超短今天也順利兌付，主要是省財政的錢，來源是社保資金和公積金。”紀要中稱。

5月22日下午17時，從發(fā)行人處獲悉，昆明滇投“22滇池投資SCP003”兌付工作仍在進行中，人行大額通道已協(xié)調(diào)將于20:00開通，兌付完成時間待進一步通知。

“22滇池投資SCP003”發(fā)行于2022年9月26日，規(guī)模10億元，票息6.5%，2023年5月21日到期，到期一次性還本付息、節(jié)假日順延。

值得注意的是，今年4月和5月，由于短期債務償付壓力大、主營業(yè)務凈水處理能力下降、商業(yè)票據(jù)逾期、被執(zhí)行案件金額大，公司流動性壓力大等原因，聯(lián)合資信和新世紀評級均將其評級展望調(diào)整為負面。

截至2023年4月末，昆明滇投累計票據(jù)逾期2.01億元；由于公司或外部擔保對象發(fā)生融資租賃逾期，其作為被執(zhí)行人涉案金額合計1.06億元。

《小債看市》統(tǒng)計，目前昆明滇投存續(xù)債券5只，存續(xù)規(guī)模41.2億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模25億元，公司短期債券到期規(guī)模大。

未來償債現(xiàn)金流

2022年，因土地一級開發(fā)收入大幅下降，昆明滇投實現(xiàn)營收22.38億元，同比下滑37.15%。

由于轉(zhuǎn)讓凈水廠產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失，2022年昆明滇投實現(xiàn)歸母凈利潤-12.95億元；2023年第一季度公司繼續(xù)虧損126.87萬元。

歸母凈利潤

近年來，昆明市城投平臺負面輿情主要有評級下調(diào)、商票逾期以及被列為執(zhí)行人等失信記錄。

2022年以來，由于云南省稅收收入減少、政府性基金收入表現(xiàn)走弱、債務增加、城投平臺財務狀況惡化等原因，昆明市多家市級城投平臺遭遇了惠譽、穆迪、中債、聯(lián)合資信等評級公司下調(diào)評級的事件。

另外，昆明市多家城投平臺陸續(xù)出現(xiàn)商票逾期，2022年12月昆明滇投商票逾期后，昆明產(chǎn)投、昆明軌交、昆明新投也陸續(xù)出現(xiàn)在商票逾期名單上。