2月24日，中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布對泛海控股（000046.SZ）、福建陽光和華夏幸福（600340.SH）3家房企的自律處分信息。

其中，泛海控股、福建陽光被予以嚴重警告，并暫停其債務融資工具相關(guān)業(yè)務1年。多位業(yè)內(nèi)專家均表示，這樣的嚴厲處罰并不多見。福建陽光集團有限公司正是陽光城集團股份有限公司的控股股東，持股比例為15.97%。

而泛海控股和陽光城（000671.SZ）均已出現(xiàn)債務違約、虧損擴大，才剛于2月13日和20日分別回復了深交所關(guān)注函，被暫停債務融資工具相關(guān)業(yè)務無疑是雪上加霜。一紙?zhí)幏趾螅鼈內(nèi)谫Y自救的前路更加艱難。

因債務融資工具違約3家房企被處分

公告顯示，上述3家公司作為債務融資工具發(fā)行人，均存在部分違反銀行間債券市場相關(guān)自律管理規(guī)則的行為，同時存在債務融資工具違約情況，屬于應當從重或加重處理的情形。

具體來看，泛海控股股份有限公司主要存在未及時披露未能清償?shù)狡趥鶆帐马棥⒐蓹?quán)質(zhì)押事項和資產(chǎn)被凍結(jié)事項。

福建陽光集團有限公司主要存在未按期披露2022年三季度財務報表等多期財務信息，以及未及時披露“21福建陽光SCP001”“21福建陽光SCP004”未按期足額兌付事項。

華夏幸福基業(yè)股份有限公司則是因未披露2022年一季度母公司財務報表，以及未按要求披露違約處置進展公告。

根據(jù)銀行間債券市場相關(guān)自律規(guī)定，泛海控股、福建陽光被予以嚴重警告，并暫停其債務融資工具相關(guān)業(yè)務1年，并且，泛海控股的公司信息披露事務負責人、董事會秘書陸洋和福建陽光公司信息披露事務負責人、首席財務官劉冬平被予以警告；華夏幸福被予以警告，其公司信息披露事務負責人、董事會秘書胡艷麗被予以通報批評。此外，交易商協(xié)會責令上述3家公司針對本次事件中暴露出的問題進行全面深入整改。

暫停債務融資工具業(yè)務意味著什么？

自去年11月以來，“三支箭”陸續(xù)射出，房企融資環(huán)境明顯改善。6家房企410億元中期票據(jù)獲集中注冊，也于2月24日宣布。

泛海控股、福建陽光卻因違規(guī)被暫停債務融資工具相關(guān)業(yè)務1年，引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。

“縱觀整個資本市場，這樣的嚴厲處罰并不多見。”著名經(jīng)濟學家宋清輝說。

宋清輝向銀柿財經(jīng)介紹，一般來說，房企債務融資工具主要有境內(nèi)外市場的公司債券、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、綠色票據(jù)、永續(xù)類債券、資產(chǎn)支持類票據(jù)、企業(yè)債券等，或者上述品種的組合。

在中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)，對債務融資工具也有詳細介紹，包括短期、超短期融資券、中期票據(jù)、定向債務融資工具、資產(chǎn)支持及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、資產(chǎn)擔保債務融資工具、外國政府類機構(gòu)和國際開發(fā)機構(gòu)債券等基礎(chǔ)產(chǎn)品，以及區(qū)分了特殊用途、特定主體和特別條款和結(jié)構(gòu)的24種專項產(chǎn)品。

顯然，這些都是目前房企常用的融資工具和渠道。

在2019年公布的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具自律處分措施操作規(guī)程》中提到，“暫停相關(guān)業(yè)務，是指在一定期限內(nèi)停止處分對象在交易商協(xié)會辦理相關(guān)業(yè)務的自律處分措施。”文件中還有進一步解釋，發(fā)行人被暫停相關(guān)業(yè)務的，暫停業(yè)務期間交易商協(xié)會將停止受理及注冊評議；債務融資工具獲得注冊，尚未確立債權(quán)債務關(guān)系的，應停止發(fā)行；如債權(quán)債務關(guān)系已確立，應按照交易商協(xié)會相關(guān)規(guī)定和發(fā)行文件約定履行信息披露、還本付息以及其他相應義務。

“暫停1年債務融資工具相關(guān)業(yè)務，意味著基本切斷了房企的主要輸血通道與來源，將對其造成巨大沖擊。”中國城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓表示，甚至有可能影響到新項目的開發(fā)，導致在建項目的逾期交房等等，如果銷售不能及時跟進，可能又會出現(xiàn)新的債務違約。

針對被暫停1年債務融資工具相關(guān)業(yè)務對企業(yè)的影響，以及是否還有其他可行的融資工具可用，銀柿財經(jīng)分別向泛海控股和陽光城發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿未獲回復。

股權(quán)融資和內(nèi)部經(jīng)營融資效果也有限

“泛海控股和福建陽光本身的資金和債務情況都不容樂觀，亟待融資‘止渴’。”宋清輝說。

2月9日，陽光城發(fā)布公告稱，截至公告發(fā)布日，公司已到期未支付的債務(包含金融機構(gòu)借款、合作方款項、公開市場相關(guān)產(chǎn)品等)本金合計金額460.18億元；而在違約負債之外，截至去年三季度，陽光城的總負債高達2985億，資產(chǎn)負債率更是達到90.5%。

泛海控股2022年三季報數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月30日，公司負債合計969.03億元，資產(chǎn)負債率達89.17%，短期借款121.18億元，一年內(nèi)到期的非流動負債347.15億元，賬面現(xiàn)金僅有24億元。

除了千億債務壓頂，這兩家公司還有訴訟纏身。陽光城相關(guān)法律訴訟783件，案件總金額5.43億元；根據(jù)此前泛海控股的公告，泛海控股及其控股子公司連續(xù)12個月內(nèi)累計訴訟、仲裁涉案金額合計6.9億元。

最新業(yè)績預告顯示，陽光城2022年全年預計實現(xiàn)凈利潤為虧損80億元至110億元；泛海控股2022年預計虧損70億元至100億元，預計公司2022年度末凈資產(chǎn)為-36億元至-6億元，公司股票交易可能被實施退市風險警示及其他風險警示。

面對負債和虧損的雙重壓力，又被限制了融資渠道，泛海控股和陽光城還有“解渴”方法以走出困境嗎？

國金證券研究員周岳在其房地產(chǎn)債專題研究文章中也有介紹，房企融資包括外部籌資融資和內(nèi)部經(jīng)營融資，前者主要分為股權(quán)融資和債權(quán)融資，后者則主要包括銷售回款和供應鏈融資（即各項應付款）。

因此，對于出險房企還有股權(quán)融資和內(nèi)部經(jīng)營融資等自救方式。

不過，陽光城2月24日收盤價已跌至1.86元/股，泛海控股甚至公告提醒公司股票交易可能被實施退市風險警示及其他風險警示，股權(quán)融資也已無望。宋清輝表示，對于已出現(xiàn)債務風險房企的這種標的，用股權(quán)換取資金，股權(quán)融資會可能會出現(xiàn)無人接盤的窘境。畢竟，大多數(shù)外部資本特別是實力雄厚的國有資本，都不喜歡直接入股房企，因而對房企紓困程度有限。“像泛海控股這樣面臨退市風險的，更加不可能再通過股權(quán)融資了。”他說。

謝逸楓向銀柿財經(jīng)稱，暫停債務融資工具相關(guān)業(yè)務后，房企還可以通過賣房子獲得銷售回款，或是引進相關(guān)的合作第三方，還可以變賣資產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓土地項目等來獲得一定的資金來源。