瑞幸奶茶午盤大跌75.57%，開(kāi)盤40分鐘內(nèi)觸發(fā)六次熔斷。 4月2日開(kāi)盤前，該公司宣布成立特別委員會(huì)，調(diào)查內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)旒賳?wèn)題。 費(fèi)用和支出相應(yīng)地被多報(bào)了。

受瑞幸奶茶影響，截至3日9時(shí)59分，恒生指數(shù)神州租車下跌50%，成交額突破8500萬(wàn)美元。

中國(guó)危機(jī)

瑞幸奶茶是陸正耀統(tǒng)治下神州系的重要成員。

作為瑞幸奶茶的監(jiān)事長(zhǎng)、第一大股東，陸正耀同時(shí)也是神州系首席交易員。 瑞幸奶茶的高管，包括CEO錢治亞、CMO楊飛均來(lái)自神州系。

事實(shí)上，瑞幸公告中提到的造假兇手——公司COO劉健也是神州系資深人士。 簡(jiǎn)歷顯示，劉健在到瑞幸奶茶任職之前，曾在神州租車、神州友通工作過(guò)約10年。 ; 2015年至2018年兼任神州優(yōu)車?yán)麧?rùn)管理負(fù)責(zé)人。

不僅是瑞幸奶茶，神州系還包括神州租車、神州專車、寶沃汽車、汽車閃貸等商業(yè)藍(lán)籌股。 在神州優(yōu)車中，陸正耀家族合計(jì)持股36.16%，為實(shí)際控制人； 神州優(yōu)車為神州優(yōu)車的實(shí)際控制人。 瑞幸奶茶上市前，陸正耀家族及一致行動(dòng)人合計(jì)持有瑞幸奶茶42.93%的股權(quán)。

事實(shí)上，這類業(yè)務(wù)面臨的問(wèn)題也是非常棘手的。

以神州租車為例。 2016年以來(lái)，公司凈利潤(rùn)仍呈下降趨勢(shì)。 最新財(cái)報(bào)顯示，該公司2019年全年總收入為76.91萬(wàn)元，但凈利潤(rùn)僅為3100元，環(huán)比反彈89.3%。

2015年5月以來(lái)，神州租車的股價(jià)仍在上漲，從最低點(diǎn)22美元跌至目前的4.3美元，總估值也從峰值的520億美元跌至目前的4.3美元。目前約為91億美元。

對(duì)于2019年?duì)I收大幅增長(zhǎng)，神州租車將主要誘因歸因于二手車銷售市場(chǎng)低迷、折舊成本和報(bào)價(jià)成本大幅降低、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少以及租金收入高于預(yù)期旅游城市競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。

2020年突如其來(lái)的新冠腦炎疫情也給國(guó)內(nèi)汽車租賃帶來(lái)了前所未有的壓力。 疫情導(dǎo)致人們宅在家里，租車需求下降。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)援引神州租車內(nèi)部人士的話稱，“因?yàn)橐咔?，僅過(guò)年期間神州租車在廣東的損失就超過(guò)1000萬(wàn)元?！?其中山東地區(qū)大約只有一兩千人。 這種車不能回收。

網(wǎng)上，不少用戶抱怨受疫情影響無(wú)法還車，被神州租車要求續(xù)租。

在種種不利情況下，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布公告，將神州租車的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。 標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，由于疫情導(dǎo)致休閑和商務(wù)旅行需求放緩，未來(lái)12個(gè)月中國(guó)汽車租賃的息稅前利潤(rùn)可能增長(zhǎng)20%-25%。

事實(shí)上，因不滿股價(jià)被高估，神州租車近日被媒體報(bào)道稱其正在進(jìn)行私有化談判，并考慮從恒生指數(shù)中私有化，中金公司為牽頭投行。 但神州租車表示并不知情。

昔日一度繁榮的神州專車發(fā)展并不順利。 神州專車母公司神州優(yōu)車發(fā)布2019年半年報(bào)稱，公司上半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值19.2萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)48.98%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-6.52萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧。

神州優(yōu)車表示，產(chǎn)值增長(zhǎng)主要是由于私家車業(yè)務(wù)下滑。 公告還表示，隨著網(wǎng)約車行業(yè)監(jiān)管措施的不斷加大，不合規(guī)的車輛和司機(jī)開(kāi)始被逐步剔除，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，私家車的收入也隨之下降。業(yè)務(wù)增加了。

疫情蔓延，讓神州專車雪上加霜。 由于需求下降，國(guó)外網(wǎng)約車平臺(tái)的訂單大幅下降。 有司機(jī)表示，訂單比以前減少了一半甚至更多。 甚至有神州專車司機(jī)在網(wǎng)上抱怨，稱“新注冊(cè)的神州專車暫時(shí)停止使用，還不能使用”。

寶沃汽車也沒(méi)什么用。 2018年，神州優(yōu)車出價(jià)39.73萬(wàn)元收購(gòu)寶沃汽車67%股權(quán)。 中標(biāo)后，2019年1月，寶沃汽車與神州優(yōu)車共同推動(dòng)汽車新零售革命，堪稱行業(yè)首創(chuàng)24小時(shí)免費(fèi)試駕、90天無(wú)理由退車等貼心購(gòu)車服務(wù)，并發(fā)布“神奇”“好貴”廣告。 然而，這并沒(méi)有拯救寶沃汽車，消費(fèi)者并不買賬。

由于業(yè)績(jī)不佳，寶沃汽車負(fù)債累累。 4月2日，神州優(yōu)車公告稱神州車閃貸，為優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)，公司控股子公司寶沃汽車擬對(duì)應(yīng)付債權(quán)進(jìn)行重組。 寶沃汽車擬以固定資產(chǎn)（含在建工程）40萬(wàn)元抵銷北汽福田約40萬(wàn)元債務(wù)。

陸正耀還能繼續(xù)跑嗎？

50歲的陸正耀是廣東人，后來(lái)成為臺(tái)灣公民，并擁有美國(guó)綠卡。 20世紀(jì)90年代，他在中關(guān)村以通訊產(chǎn)品代理商起家。 在美國(guó)短暫永久居住后，15年前他回到中國(guó)創(chuàng)立了聯(lián)合汽車俱樂(lè)部。 銷售車險(xiǎn)業(yè)務(wù)并不成功，但此后進(jìn)軍車旅行業(yè)，并獲得聯(lián)想控股的資金支持。

陸正耀創(chuàng)辦神州租車時(shí)，并不算太成功。 直到2010年前后，聯(lián)想控股獲得了神州租車的主導(dǎo)權(quán)，改弦更張：以重金快速打開(kāi)市場(chǎng)——是不是和瑞幸奶茶的思路很相似？

經(jīng)過(guò)三年資本驅(qū)動(dòng)的快速擴(kuò)張，神州租車于2012年準(zhǔn)備上市，但失敗了。 直到2015年，神州租車在臺(tái)灣上市。 上市之初，股價(jià)在20美元以上，但隨后一路下跌，目前已不足7美元，已跌去其估值的2/3。

但陸正耀無(wú)疑在神州租車感受到了資本的神秘。 從此，他就一直開(kāi)掛了。 先是用三年多的時(shí)間將神州優(yōu)車推向400億估值并在新三板掛牌，然后用不到三年的時(shí)間將瑞幸推向資本市場(chǎng)。

陸正耀三年來(lái)的三場(chǎng)資本運(yùn)作，向外界詮釋了一個(gè)資本老手的高超手段。

一是神州優(yōu)車和神州租車。 這是神州優(yōu)車上市的關(guān)鍵一步。

神州優(yōu)車是陸正耀旗下神州系的核心平臺(tái)，估值超過(guò)400億，但仍以巨額虧損未能在A股上市，而陸正耀控股的另一家上市公司神州租車，估值較低。 神州優(yōu)車先后競(jìng)購(gòu)神州租車股份，最終于2018年合并神州租車。神州優(yōu)車目前持有神州租車29%的股權(quán)，是神州租車第一大股東。 陸正耀家族通過(guò)陸正耀本人及其他四家公司合計(jì)持有神州優(yōu)車36.16%的股份，為實(shí)際控制人。

“兩車”合并后，療效明顯。 由于網(wǎng)約車、汽車電商等主營(yíng)業(yè)務(wù)不賺錢，神州優(yōu)車此前仍遭受巨額虧損：2016年36.7億，2017年2.6萬(wàn)。到了2018年，神州優(yōu)車主營(yíng)業(yè)務(wù)始終出現(xiàn)微虧，核心網(wǎng)約車業(yè)務(wù)甚至止住下滑，但財(cái)報(bào)卻實(shí)現(xiàn)盈利2.7萬(wàn)元，這主要得益于神州優(yōu)車的整合。

二是神州優(yōu)車競(jìng)購(gòu)寶沃汽車。 這是神州優(yōu)車上市前擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的關(guān)鍵交易。

今年4月，神州優(yōu)車以41億現(xiàn)金競(jìng)購(gòu)寶沃汽車67%股權(quán)，接管這個(gè)前日系汽車品牌。 而就在四個(gè)月前，陸正耀的好友王柏銀顯然是從福田汽車手中接手了寶沃。

從這次交易一開(kāi)始，就表明神州優(yōu)車才是真正的賣家：雖然是王百銀先出面，但神州優(yōu)車卻在背后籌集資金，為王百銀提供擔(dān)保。以“戰(zhàn)略合作”名義運(yùn)作寶沃汽車，并迅速調(diào)整寶沃汽車原有團(tuán)隊(duì)

既然神州優(yōu)車是最終賣家，王柏銀為何要通過(guò)這筆交易？ 事實(shí)上，結(jié)果是，在王柏銀接手市場(chǎng)的四個(gè)月期間，寶沃汽車的財(cái)報(bào)被徹底清理，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別大幅增長(zhǎng)1/3和2/3。 尤其是總資產(chǎn)減少1/3后，只是沒(méi)有達(dá)到神州優(yōu)車總資產(chǎn)的50%，這“巧合”地導(dǎo)致了神州優(yōu)車的收購(gòu)并不構(gòu)成重要的資產(chǎn)重組。

假設(shè)超過(guò)50%構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，神州優(yōu)車至少三年內(nèi)不會(huì)上市。

神州優(yōu)車收購(gòu)寶沃并非一帆風(fēng)順。 摩根士丹利此前發(fā)現(xiàn)，此次收購(gòu)遭到除陸正耀家族之外的兩大機(jī)構(gòu)投資者股東的強(qiáng)烈反對(duì)。

三是瑞幸奶茶上市不到三年。 這是陸正耀的資本之作《諸神的告白》，但也是爭(zhēng)議最大的。

瑞幸騙子會(huì)成為陸正耀資本玩法的終結(jié)者嗎？

瑞幸奶茶開(kāi)店速度有多快，可以用一個(gè)案例來(lái)證明：2018年12月25日，瑞幸奶茶廣州新世界大丸百貨店即將開(kāi)業(yè)。 這是其第2000家分店，一周后的12月31日，瑞幸奶茶的分店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到2073家，也就是說(shuō)，短短幾天內(nèi)又新開(kāi)了73家分店。

相比之下，麥當(dāng)勞進(jìn)入中國(guó)20多年，僅有3600家分店，而來(lái)自加拿大的Costa奶茶在中國(guó)也只有400多家分店。 短短一年多的時(shí)間，瑞幸奶茶在門店數(shù)量上就追上了星巴克神州車閃貸，追上了Costa、連奶茶等同行。 “瑞幸奶茶用一年時(shí)間做到了別人10年所做的事”，一位奶茶愛(ài)好者評(píng)價(jià)道。

瘋狂擴(kuò)張、不斷夢(mèng)想，瑞幸奶茶甚至被媒體與拼多多、嗶哩嗶哩相提并論，也被稱為“PBL新五小鱷魚”。

“假黑天鵝”飛出后，據(jù)新浪法律報(bào)道和俄羅斯及外國(guó)資深律師分析，瑞幸奶茶及其高管將面臨三大“難以承受的負(fù)擔(dān)”：集體訴訟和證監(jiān)會(huì)罰款，這可能會(huì)導(dǎo)致公司“破產(chǎn)”； 構(gòu)成惡意期貨欺詐的，依法承擔(dān)民事責(zé)任。

瑞幸騙子會(huì)成為陸正耀資本玩法的終結(jié)者嗎？

文章部分內(nèi)容綜合自全天候科技、摩根士丹利財(cái)經(jīng)